Carta del Presidente Del Directorio

Presentación

El Ecuador durante el año 2007 estuvo caracterizado por varios acontecimientos, unos de carácter político y otros de tipo económico, que tuvieron clara incidencia en el desenvolvimiento de la economía en general y en el comportamiento de las actividades del mercado bursátil, en particular.

La cuestión económica:

En efecto, el nuevo gobierno presidido por el Ec. Rafael Correa Delgado, que tomó posesión el 15 de enero de 2007, no contó con bancada legislativa, habida cuenta de que durante el proceso electoral su movimiento político, Alianza País, no propuso candidaturas para la diputación en ninguna de las provincias del país. El inicio de la gestión gubernamental estuvo marcado por permanentes y graves enfrentamientos contra los partidos políticos de oposición, que habían captado importantes bloques de diputados en el Congreso Nacional. El gobierno propuso la realización de una consulta popular para que la población, democráticamente, resuelva si el país debía o no dar paso a una nueva Asamblea Constituyente para que elabore una nueva Constitución Política. Simultáneamente, graves enfrentamientos de carácter político entre el Presidente de la República y los partidos de oposición derivaron en que, bajo la acusación de conspirar en contra de la realización de la consulta popular, el Tribunal Supremo Electoral, el 7 de marzo de 2007, cesara en sus funciones a 57 de 100 diputados, a quienes además les suspendió el ejercicio de sus derechos políticos.

La consulta popular se llevó a cabo el 15 de abril de 2007 y la población ecuatoriana, en amplia mayoría, se pronunció a favor de la propuesta gubernamental para instaurar una Asamblea Constituyente, con el mandato específico de reformar el régimen institucional del país y elaborar una nueva Constitución, debiendo posteriormente someter su contenido a un referéndum aprobatorio.

El 30 de septiembre de 2007, las agrupaciones y movimientos políticos afines al Presidente Correa, con el Ec. Alberto Acosta a la cabeza, obtuvieron 80 de 130 curules de asambleístas. La Asamblea Constituyente se instaló a fines de noviembre de 2007, en la ciudad de Montecristi, Provincia de Manabí y, a través del Mandato No. 1, asumió plenos poderes constituyentes, resolviendo, entre otros importantes aspectos, el receso del Congreso Nacional en tanto en cuanto la Asamblea se encuentre en funciones. Se inició, entonces, un régimen de excepción en el Ecuador, distante y distinto del régimen del Estado de Derecho, pues ninguno de los poderes constituidos, ninguna de sus instituciones o ninguna de sus leyes podrían prevalecer por encima de los mandatos que emanaran de la Asamblea Constituyente.

Simultáneamente al enfrentamiento del Presidente de la República y su equipo de gobierno contra los sectores políticos tradicionales, disputa que resultó en extremo exitosa para los fines del Gobierno, pues aniquiló a la oposición política sin atenuantes, el Presidente Correa mantuvo una actitud de constante cuestionamiento a los poderes fácticos del país: los medios de comunicación, el sector financiero y la dirigencia gremial empresarial. Es fácil colegir que el resultado de tales cuestionamientos devino en un debilitamiento de los denominados poderes fácticos y en un fortalecimiento de la imagen política del Presidente, quien terminó su primer año de gestión con un muy elevado nivel de apoyo popular, probablemente el más elevado y significativo al cabo del primer año de gobierno por parte de cualquiera de los presidentes que han gobernado el Ecuador a partir de 1979.

Al cierre del año 2007, el Presidente de la República, ya tenía claramente bajo su esfera de control a la Asamblea Nacional Constituyente, el Tribunal Constitucional, el Tribunal Supremo Electoral, el Banco Central del Ecuador, la Superintendencia de Bancos y la Junta Bancaria, la Superintendencia de Compañías y el Consejo Nacional de Valores y, prácticamente, a cuanto cuerpo colegiado adscrito a instancias gubernamentales existe a lo largo y ancho del país, a lo cual debe añadirse el claro respaldo que obtuvo de la gran mayoría de los gobiernos seccionales del país. Ello puede significar, de hecho, un muy importante factor para el contenido de las propuestas de cambio institucional que se ha propuesto el Presidente Correa y un escenario muy fértil para poder implantar esas propuestas. Consecuentemente, la oportunidad que tiene el actual gobierno para implementar cambios es única y sin precedentes en la historia republicana.

En el panorama económico, el Producto Interno Bruto real, al cierre del año 2007, fue de USD 22.126 millones de dólares y el PIB nominal fue de 44.489 millones de dólares.

Durante lo que va de la década corriente (2000-2007), el crecimiento de la economía medida en el crecimiento del PIB nominal, ha sido de 4,56% anual en promedio, según se aprecia en la tabla que consta más abajo. Este importante crecimiento se debió en gran medida a la extraordinaria estabilidad que ha provocado el sistema monetario anclado en el dólar de los Estados Unidos de América, el cual se implantó precisamente a inicios de la década. Pero también se debió a la caída de los niveles de inflación a partir del año 2001, a los elevados precios del petróleo y al creciente flujo de las remesas de recursos enviadas por los emigrantes, entre otros factores. Los años pico se vieron directamente impactados por la construcción del Oleoducto de Crudos Pesados.

Año	% Crecimiento del PIB
2000	2,80
2001	5,34
2002	4,25
2003	3,58
2004	8,00
2005	6,00
2006	3,90
2007	2,65

Durante el año 2007, según la información oficial del Banco Central del Ecuador, el país creció únicamente a razón de 2,65%, que constituye el crecimiento más bajo desde que el país adoptó la dolarización como sistema monetario y es, a la sazón, el crecimiento más bajo entre los países de la región durante el mismo año.

El crecimiento pronosticado por el Banco Central del Ecuador para el año 2007 fue de 4,25%. La gran variación, en buena medida, se debió especialmente al comportamiento de la actividad petrolera, particularmente durante la primera mitad del año.

La inflación en el 2007, sin embargo, fue del 3,28%, cifra que fue superior a la registrada en el 2006 que se ubicó en el 2,87%. A pesar de que fue inferior a la inflación de los Estados Unidos de América, el nivel de inflación registrado durante 2007 es considerado elevado, fundamentalmente por el sistema monetario que mantenemos.

Es necesario acotar que para mantener el poder adquisitivo de los salarios se hacía necesario incrementarlos en un valor equivalente a la inflación o quizás en un par de puntos adicionales, según la cifra del deflactor del PIB. Sin embargo de ello, por decisión gubernamental, la remuneración básica creció de USD 170 a USD 200 es decir un 17% aproximadamente. Este incremento elevado está de hecho estimulando un crecimiento más fuerte de la inflación en el presente año 2008.

La balanza comercial fue positiva y alcanzó los USD 1.268 millones; sin embargo, el superávit resultó ser inferior en un 12% respecto al logrado en el 2006, que ascendió a USD 1.449 millones. La diferencia se explica por la caída de la producción y exportación petroleras y al igual que los años precedentes, los resultados positivos de la balanza comercial tienen directa relación con los altos precios de los hidrocarburos en los mercados internacionales, ya que se observa que la balanza comercial petrolera, a pesar de reducirse el volumen exportado, creció en USD 528 millones. La balanza comercial no petrolera fue negativa en USD -4.423 millones debido especialmente al crecimiento del precio de las materias primas en los mercados internacionales, por la impresionante demanda de las economías chinas e hindú, especialmente.

La producción petrolera en el 2007 fue de 186.547 miles de barriles, es decir que cayó en un 5% respecto de la del año 2006, que fue 195.652 miles de barriles. Por su parte, los precios del petróleo ecuatoriano se mantuvieron al alza. Al inicio del año bordeaban los USD 35,34, cifra que al cierre del año se situaba en USD 83,41.

Durante el 2007, el indicador EMBI (que mide el nivel de riesgo país) alcanzó el nivel máximo de 1.048 puntos y el nivel más bajo del índice, durante ese año, fue de 575 puntos. A pesar de ello y dado el adecuado y oportuno cumplimiento en el pago de vencimientos, los precios de los bonos de la deuda externa se mantuvieron en niveles muy convenientes.

Hacia la finalización del año, en el sector externo, se produjeron algunos hechos de importancia que en una u otra forma incidirán en el comportamiento de la economía ecuatoriana:

La Reserva Federal de los Estados Unidos, tratando de estimular la reactivación de la economía productiva, determinó importantes reducciones de las tasas de interés. Se prevé que la tendencia de continuar reduciendo las tasas se mantendrá.
El sector financiero de los Estados Unidos, como derivación del problema originado por la falta de pago de las hipotecas de alto riesgo, generó una crisis tan severa que sitúa a la economía más grande del mundo en la antesala de una recesión.
Se mantiene una importante devaluación del dólar frente al euro, lo cual sin embargo, mejora la competitividad de los exportadores ecuatorianos hacia mercados europeos.

En lo interno, la construcción de los mega proyectos en el campo hidroeléctrico (Mazar, San Francisco, Toachi Pilatón y Coca Codo Sinclair), generará muchas expectativas de suficiente abastecimiento de energía y a bajo costo, en el mediano y largo plazo; y, abrigan la esperanza de que esos proyectos contribuyan a que el crecimiento de la economía se restablezca a niveles que el país requiere.

La ampliación del tiempo de vigencia, hasta fines del presente año 2008, de las preferencias arancelarias por parte del Gobierno de los Estados Unidos constituye otro elemento que mejora el ambiente de confianza del sector empresarial y productivo. Otro elemento de importancia es el impacto que tendrá el ordenamiento tributario al estimular una mayor dinámica de intercambio y operaciones financieras al interior del país.

Sin embargo, también existen algunos elementos internos que alertan sobre el desarrollo y el comportamiento de la economía durante el año 2008:

Las definiciones que adopte la Asamblea Constituyente sobre el sistema económico, las libertades de emprendimiento y los derechos de propiedad, elementos constitutivos del concepto de ciudadanía.
El tono de los acontecimientos políticos internos, que girarán alrededor del referéndum aprobatorio y las elecciones generales que, con seguridad, proseguirán al referéndum, cualquiera sea su resultado.
El presupuesto general del Estado ha crecido en aproximadamente un 35% y plantea un excesivo gasto, sobre todo si el gobierno no concreta la capacidad de efectuar inversiones de capital. Los subsidios representan cerca de USD 4.000 millones, de los cuales el subsidio de combustibles abarca el 75%, en tanto en cuanto esos subsidios no sean focalizados.
La calentura en lo político durante todo el año, lo que incidirá en la poca voluntad de ahorro por parte del régimen. Por el contrario, se vislumbra que la política de gobernar a través de decretos de emergencia se mantendrá.
El posible impacto de la ley tributaria en la inversión en el sistema productivo en general, mermando su capacidad contributiva.
La excesiva inflación, con tendencia a volver a dos dígitos, lo cual se constituirá nuevamente en el peor impuesto para los ciudadanos, especialmente para aquellos con ingresos fijos; y,
El posible incremento del desempleo por la ausencia de políticas claras de apoyo a la reactivación productiva, agravado por las decisiones de aumentos salariales ya ejecutados y por el anuncio del régimen de eliminar las figuras de la tercerización laboral y la contratación por horas.

Ese es el escenario en el que se han desarrollado y se desarrollarán las actividades bursátiles, cuyo comportamiento durante el año 2007, inferior en aproximadamente un 28% respecto del año 2006, se comenta a lo largo del presente informe. Sin embargo, durante el año 2007 y a pesar de mantenernos como un mercado altamente fraccionado, a pesar de la severa reducción del volumen transaccional, especialmente como consecuencia de la política de endeudamiento del gobierno, ocurren algunos hechos que son dignos de ponerlos de relieve:

Se ratifica y consolida la tendencia, ya iniciada hace unos años, en el sentido de que el volumen de transacciones con instrumentos que emite el sector privado es mayor al volumen de transacciones con instrumentos que emite el sector público;
En la consideración anterior, podrá decirse que quienes administran los fondos de pensiones, y consecuentemente los principales inversionistas institucionales, siguen siendo entidades públicas. Sí, la naturaleza de las instituciones que administran esos fondos es la de entidades públicas, por disposición constitucional, pero no es menos cierto que los fondos de pensiones que administran son privados, en la medida en que pertenecen, en rigor, a empleados y trabajadores, activos o pasivos;
El año 2007 fue el de mayor volumen transaccional en instrumentos de renta variable que registra la Bolsa de Valores de Quito;
Los productos derivados de programas de titularización, a pesar de dificultades de registro con los que se enfrentaron, continuaron siendo de los productos de mayor volumen transaccional, manteniendo la tendencia ya marcada durante los últimos años.

Los cambios que se están produciendo en el país obligan a que el sector bursátil se ponga en movimiento. Los cambios que están ocurriendo instan a repensar muchas cosas, pero al mismo tiempo obligan a poner en evidencia los principios en los que debemos sustentar la actividad del mercado bursátil y respecto de los cuales debemos ser intransigentes.

La actividad bursátil es un instrumento de financiación y se convierte en propulsor de desarrollo social y de la integración económica del país, fundamentada en principios que, por sindéresis, deben estar en armonía con los principios que inspiran el funcionamiento de la Federación Iberoamericana de Bolsas, de la cual la Bolsa de Valores de Quito es un miembro muy activo, y que son:

El desarrollo de la economía, precautelando fundamentalmente la dignidad del hombre, con amparo a la libertad de comercio, empresa, propiedad e iniciativas privadas, dentro de las modalidades compatibles con la orientación social y política del país;
La creciente integración entre los mercados de valores nacionales, como medio para impulsar el desarrollo del mercado de capitales en el país, de manera que sin arbitrajes se haga efectiva la cotización y negociación de instrumentos;
El uso de las bolsas y mercados como instrumentos aptos para el progreso y la justicia social, reiterando el régimen de sociedades abiertas que promuevan la democratización de capital y la participación de la comunidad en los beneficios resultantes del proceso productivo y del desarrollo económico;
El fortalecimiento e internacionalización del mercado de capitales, tendiendo a la intensificación de la libre circulación de inversiones;
La uniformidad y la difusión de las normas, prácticas y costumbres del mercado, procurando al mismo tiempo la progresiva integración del mercado de valores ecuatoriano con los mercados de otros países de la región.

Dr. Patricio Peña R.
Presidente del Directorio